投资要点。
   
事件:10月29日,公司发布2017年前三季度报,2017年前三季度,公司实现营业收入206,679.27万元,同比增长25.97%;实现归母净利润17,775.68万元,同比增长27.74%。其中,第三季度单季度公司实现营业收入73,545.53万元,同比增长25.35%;实现归母净利润6,911.75万元,同比增长0.34%。
   
国内市场持续好转,2017年单季度营收增速平稳:公司拥有国内最大的陶瓷卫浴产业集群,可生产超过2000种卫浴产品。公司产品主要销往国内市场,2017年前三季度受益于国内卫浴市场持续好转,从单季度营收增速来看,Q1、Q2、Q3营收同比增速分别为26.75%、25.97%、25.35%,单季度业绩增长平稳。从归母净利润来看,2017年Q1、Q2、Q3同比增速分别为45.97%、60.O9%、0.34%,三季度增速较低,主要是由于三季度营业成本、销售费用增长较快。
   
营销渠道优势明显,加大新项目开工建设:公司在国内市场具有广泛的营销网络,在维护现有大中城市市场销售网点建设的同时,公司大力开发三四线市场,据公司半年报披露,公司上半年经销商新建专卖店318家。在国外市场方面,公司已经建立起美国、英国、澳大利亚、南亚、中东等80多个国家和地区的营销网络,市场渠道优势明显。2017年第三季度,公司积极拓展市场渠道,前三季度销售费用达14,854.69万元,同比增长35.75%。此外,公司加大新项目的开工建设,2017年前三季度公司在建工程达5,331.19万元,较年初增加了4,388.28万元,随着新项目的不断推进并达产,公司竞争能力、盈利能力有望进一步提升。
   
投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.90、1.09和1.28元,净资产收益率分别为8.5%、 9.4%和9.9%,给予买入一A建议,6个月目标价为28元,相当于2018年26倍的动态市盈率。
   
风险提示:受房地产等相关行业影响风险:销售渠道风险;原材料价格波动风险。